中金公司研报默示巴黎最大的赌场，造纸行业，前年年末市集预期的资本下落、盈利弹本性景并不决期收尾，卑劣需求强度陆续偏弱或是面前市集难以转势中枢要素，纸厂盈利仍在历史低谷；同期供给端陆续开释，产能多余预期下产业链悲不雅预期延迟，带动纸价、板块估值回落底部。时值2023年中，浆价资历一个季度快速下坠、面前企稳态势基本成就，而纸价基本筑历史底以至超跌；面前板块仍处主动去库进程、卑劣悲不雅预期下防守低位库存，亦有望成为下一轮周期催化剂。关于板块不错更乐不雅些，造纸需求行将步入传统旺季，同期供给端主动改造亦有所昂首，三季度造纸价钱有望历经寻底尔后反弹的进程。

　　中金2023下半年瞻望 | 造纸：弱反弹，再平衡

　　中金究诘

　　咱们不雅察到，前年年末市集预期的资本下落、盈利弹本性景并不决期收尾，卑劣需求强度陆续偏弱或是面前市集难以转势中枢要素，纸厂盈利仍在历史低谷；同期供给端陆续开释，产能多余预期下产业链悲不雅预期延迟，带动纸价、板块估值回落底部。时值2023年中，咱们不雅察到浆价资历一个季度快速下坠、面前企稳态势基本成就，而纸价基本筑历史底以至超跌；面前板块仍处主动去库进程、卑劣悲不雅预期下防守低位库存，亦有望成为下一轮周期催化剂。咱们请示关于板块不错更乐不雅些，造纸需求行将步入传统旺季，同期供给端主动改造亦有所昂首，咱们合计3Q23造纸价钱有望历经寻底尔后反弹的进程。

业内人士认为，此举意味着国际投资者将可以通过互联互通北向交易在上海证券交易所和深圳证券交易所进行大宗交易，而中国内地投资者则可以通过互联互通南向交易在香港股票市场进行非自动对盘交易。

　　纲目

　　纸浆：浆价筑底企稳，但暂未造成趋势性朝上行情。咱们不雅察到浆价在昔时三年受到相对一致的基本面身分或市集预期驱动，阐扬为右侧行情延续性较强（举例2H22纸浆历史高位横盘近半年）、且价钱波动剧烈。参加2023年，由于终局需求偏弱+新增供给靠拢开释，浆价历经清静下行、加快下坠、企稳抬升三轮变迁；纸厂层面则资历按需采购、到靠拢大限制囤货进程。站在面前时点，咱们合计：1）阔叶浆：企稳态势明确，但尚未造成趋势性朝上行情，咱们判断下半年以底部颠簸为主；2）针叶浆：价钱尚存着落余步，主要系面前浆厂库存历史高位+3Q23仍有限制产能投放。

　　大批纸：供给主动改造有望催化朝上转念。在需求悲不雅预期延迟+新增供给主要由龙头靠拢开释下，面前纸价、吨净利均筑底，咱们合计短期在弱践诺+弱预期组合下较难扭转缺欠，3Q23纸价仍有小幅着落空间；相较于弱复苏的需求催化，咱们合计龙头供给端主动调治有望催化朝上转念，包括停产限产、放缓新产能投放进程等。后续价钱反弹方面，咱们合计白卡纸>箱板瓦楞纸>文化纸。中恒久看，改日2-3年板块仍在高速推广，咱们看好该阶段龙头紧握窗口提份额，静待行业重归平衡动须相应、开释新一轮周期弹性。

　　特种纸：3Q23开启复苏周期。咱们不雅察到在2Q23浆价大幅下落布景下，盈利弹性预期未收尾，主要系浆、纸价王人跌，4-5月纸厂基本未享受资本下滑红利；6月下旬起龙头纸厂逐步开动使用廉价原料，浆纸剪刀差盈利逐步浮现。站在面前时点，咱们合计终局需求回补并非一旦一夕，3Q23纸价仍存小幅下碎裂间，但考虑到廉价原料正逐步蹂躏，咱们看好3Q23板块开启复苏周期、环比弹性朝上空间充沛。

　　风险

皇冠hg86a

　　需求诞生不足预期；新增供给超预期；原材料价钱超预期波动巴黎最大的赌场。