东吴证券股份有限公司周尔双,刘晓旭,李文意近期对帝尔激光进行询查并发布了询查敷陈《2023半年报点评：事迹短期承压，TOPCon新订立单高增有望界限放量》，本敷陈对帝尔激光给出买入评级，面前股价为54.0元。

皇冠hg86a

帝尔激光(300776)

投资重心

受验收说明影响Q2事迹承压，下半年龄迹增长有望提速：2023年H1公司营收6.7亿元，同比+1%，归母净利润1.7亿元，同比-19.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同比-19%。Q2单季度营收3.3亿元，同比-8%，环比-6%，归母净利润0.8亿元，同比-34%，环比-14%。

毛利率有所改善，研发用度大幅增长影响净利率：2023上半年公司毛利率为48.2%，同比+1.5pct，净利率为25.9%，同比-6.6pct，时辰用度率为20.4%，同比+7.8pct，其中销售用度率为3.5%，同比+0.7pct，措置用度率(含研发)为18.9%，同比+7.1pct，财务用度率为-2.0%，同比+0.1pct。其中Q2单季度毛利率为49.4%，同比+4.9pct，环比+5.1pct，净利率24.75%，同比-10.0pct，环比-8.0pct。跟着公司TOPCon、xBC新业务订单说明增多，盈利智商有望进步。

条约欠债&存货大幅增长，新增订单足够保险短期事迹：截止2023Q2末，公司条约欠债为13.8亿元，同比+174%，存货为14.4亿元，同比+137%，公司新订立单大幅增长。2023年上半年标的当作净现款流为4.9亿元，现款流气象高超。

TOPCon激光掺杂斥地已获450GW新订立单，光伏激光斥地龙头硬汉恒强：TOPConSE一次硼掺斥地欺诈激光能量鼓舞硼原子在硅片内扩散，已矣聘请性辐射极SE结构,从而赢得更高的短路电流、开路电压和填充因子，可提高0.25%以上光电诊疗成果，当今公司还在开发TOPCon的新工艺，不错与SE重叠，是详尽开膜、掺杂、名义处理的工夫，展望可已矣提效0.2%，且单GW价值量比SE高。在TOPCon工艺上，公司研发的激光掺杂斥地已订立条约450GW+，光伏PERC激光龙头在TOPCon期间硬汉恒强；同期，BC电板微刻蚀斥地工夫进步并陆续获取订单，异质结LIA激光诞生工夫取得量产订单。

盈利预测与投资评级：议论到验收说明节拍，咱们展望公司2023-2025年归母净利润为5.5(原值7.0，下调21%)/8.3(原值10.0，下调17%)/10.4(原值12.9，下调19%)亿元，对应面前股价PE为27/18/15倍，督察“买入”评级。

风险教唆：光伏装机低于预期，新品研发低于预期，下贱扩产不足预期。

证券之星数据中心证据近三年发布的研报数据打算，国信证券吴双询查员团队对该股询查较为真切，近三年预测准确度均值高达80.59%，其预测2023年度包摄净利润为盈利6.03亿，证据现价换算的预测PE为24.91。

最新盈利预测明细如下：

百位号码：第23148期-23152期奖号为：9-9-2-3-1，振幅为8点，分布较分散，本期预计百位走高，关注号码9。